Thesis (Ph.D)-Cairo University, 2025

Bibliography: pages 124-137.

Purpose: Developing a generalized version of dynamic trade-off model as an attempt
to understand the full spectrum of empirical results for corporate financing decisions.
Study design/methodology/approach: Using a sample of 482 MENA non-financial
firms over the period 2012-2020, this research employed a dynamic threshold partial
adjustment model to consistently estimate heterogeneous speeds of adjustments
(SOA) in different regimes over various time horizons. The analysis incorporates
firm-specific transition variables, including financial constraints, information
asymmetry costs—specifically adverse selection costs and market timing
opportunities—and target capital structure deviation. Additionally, it considers
country-specific transition variables such as financial development and institutional
quality as determinants of adjustment costs. This involves assessing their impact on
the heterogeneity of target capital structure adjustments.
Findings: The full-sample analysis indicates moderate evidence of cross-sectional
heterogeneity in adjustment speeds, with significant variations observed among firms
based on profitability, growth opportunities, market timing opportunities, and
deviations from target capital structure. Firms exhibiting high profitability,
high growth opportunities, and high market timing opportunities, along with a small
deviation from their target capital structure, adjust their capital structures more rapidly
than firms with contrasting characteristics. The analysis of long-term horizons reveals
that the completion of capital structure adjustments follows non-symmetrical patterns
throughout the adjustment period. Analysis of the subgroup of countries reveals more
robust evidence of cross-sectional heterogeneity in adjustment speeds for GCC-
country firms compared to their non-GCC counterparts. GCC firms presented strong
evidence that capital structure theories are interrelated in corporate financing
decisions.
Originality/value: This study examines the potential for different capital structure
theories to serve as complements in corporate financing decisions. It analyzes the
dynamics of cross-sectional and country-specific asymmetries in target capital
structure adjustments across various time horizons using a comprehensive dynamic
trade-off model.
It offers significant insights into the mechanisms of corporate financing decisions,
which may be of interest to policymakers and investors, particularly in the context of
MENA countries and developing nations more broadly.

تصميم/ منهجية/ أسلوب الدراسة:تركز الدراسة على عينةٍمكونةًمن 482 شركة من خارج قطاع الخدمات المالية في منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا خلال الفترة 2012-2020.تتبنى هذه الدراسة نموذج تعديل جزئي ديناميكي يتيح دراسة وتحديد مقدار سرعة التعديلات المتباينة بشكل موحد، وذلك في الأنظمة المختلفة على مدى فترات زمنية متفاوتة. ويتضمن التحليل متغيرات انتقالية خاصة بكل شركة، بما في ذلك القيود المالية، وتكاليف عدم تناسق المعلومات - وتحديدًا تكاليف الاختيار غير العادل وفرص سوء تسعير الأسهم، وكذا انحراف هيكل رأس المال المستهدف. بالإضافة إلى ذلك، تنظر الدراسة في المتغيرات الانتقالية الخاصة بكل بلد، والتي تشمل التطور المالي وجودة المؤسسات كمحددات لتكاليف التعديل. ويتضمن ذلك تقييم تأثير تلك المتغيرات على تباين تعديلات هيكل رأس المال المستهدف.
النتائج: يشير تحليل العينة الكاملة إلى تباينٍ ملحوظٍ في سرعة التعديلات، مع ملاحظة اختلافات كبيرة بين الشركات بناءً على الربحية وفرص النمو وفرص توقيت السوق والانحرافات عن هيكل رأس المال المستهدف. فالشركات التي تُظهر ربحية عالية وفرص نمو عالية وفرص توقيت سوق عالية، إلى جانب انحراف طفيف عن هيكل رأس المال المستهدف، تعدل هياكل رأس المال الخاصة بها بسرعة أكبر من الشركات ذات الخصائص المتباينة. كما يكشف تحليل الآفاق طويلة الأجل عن أن إكمال تعديلات هيكل رأس المال يتبع أنماطًا متباينة طوال فترة التعديل.
بينما يكشف تحليل المجموعة الفرعية من البلدان عن تباينٍ جليٍ في سرعة التعديلات لشركات دول مجلس التعاون الخليجي مقارنة بنظيراتها من خارج دول المجلس. ذلك وتلاحظ أن شركات مجلس التعاون الخليجي قدمت أدلة قوية على أن نظريات هيكل رأس المال مرتبطة بقرارات تمويل الشركات.
أصلة الدراسة: أهمية الدراسة تتجلى في إمكانية استخدام النظريات المذكورة كمكملات لتدعيم قرارات التمويل المؤسسي، وفي تحليل ديناميكيات التفاوتات المقطعية والخاصة بكل بلد في تعديلات هيكل رأس المال المستهدف عبر فترة زمنية ممتدة باستخدام نموذج متكامل للمساومة ديناميكي.
وتقدم الدراسة رؤى قيّمة حول آليات قرارات التمويل المؤسسي، والتي قد تكون ذات أهمية لصانعي السياسات والمستثمرين، لا سيما في سياق دول منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا والدول النامية على نطاق أوسع.

Issues also as CD.

Text in English and abstract in Arabic & English.